S本来是一种投资风险不高,收益率比较高且稳定的资产证券化产品。
早期的MBS产品,很多都是AAA级评级,投资风险很低,基本上是一种因定收益产品。
其年化收益率稳定在8%到9%,受到了美国养老基金等机构投资者的热烈欢迎。
然后,还设了一种保险产品CDS,也就是信用违约互换,由大型保险公司发行,用于对冲MBS的投资风险。
2000年,我在北美《固定收益》杂志发表了一篇金融风险管理方面的论文,基于CDS的市场价格数据,利用高斯联接函数进行量化分析,能够证明MBS中,不同区域不同资质借款人,其违约风险的关联性很低。
这也是MBS当初设计的基本依据,就是故意违约的房产抵押贷款很少见,我的论文只是进行了量化分析,证明了MBS的投资价值。
然后,我的论文被华尔街用于量化CDO的投资风险,为CDO产品快速定价,让投行可以成功向投资人推销CDO。
CDO的含义是担保债务凭证,其中设计有一种重要的抵押债券证券化产品CMO,也就是抵押贷款担保债务证券。
CMO是一种信用担保证券,可以是发行人自己的信用担保,也有很多第三方机构担保,比如AIG、Ambac、MBIA这样的大型保险机构,或者摩根、贝尔斯登、德银等大型投行。
这样一系列的金融设计,可以让银行快速回笼房产抵押贷款,然后放出新的抵押贷款。
到了这一步,本来是很不错的金融衍生品创新,能够吸引投资人,助推房地产市场活跃,并且稳定发展,平滑其周期波动,也能带动经济发展。
可悲的是,以华尔街为代表的金融资本太贪婪了,疯狂追逐利润,甚至不择手段。
他们将CDO不断打包,CDO之中套CDO,一层套一层,让CDO的设计变得越来越复杂,很多专业人士都不容易看明白。
普通投资人没有鉴别能力,主要就看信用评级,看AAA级的评级在资产包中占有的比例。
这两年,我也在通过华尔街的朋友,跟踪了解MBS市场,还有CDO这些衍生品市场的情况。
本来,我并没有掌握比较精确的情况,你们今天这份调查资料,让我意识到,围绕美国住房抵押贷款的金融衍生品交易规模,可以已经是住房抵押贷款规模的几十倍,甚至更多。
华尔街显然将大量的高风险次级房贷,塞进了复杂的CDO产品中,然后包装成大量的AA级甚至AAA级,推销给投资人。
从你们跟踪调查的美国房地产抵押贷款现状来看,次级房贷规模已经很大了,违约率一直在上升,市场风险巨大。
大量的私人机构发行次级房贷,追逐资本利润,完全无视风险
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